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　　高盛缘何对小马智行给出翻倍上涨的预期？此疑问引发诸多关注，究竟是基于怎样的考量与洞察，才让高盛做出如此大胆的预判，着实值得探究。这家国际投行最新发布的报告中，维持对小马智行的“买入”评级，将12个月目标价上调至31.30美元，蕴含121.2%的上涨空间。

　　相较于2024年12月首次覆盖时给出的19.60美元，这一目标价在一年内提升了近60%。单纯的数字变动背后，是小马智行商业模式演进与商业化落地的实质性突破，从单一自动驾驶出租车运营商，向“自动驾驶出租车+自动驾驶货车”双轮驱动的平台型企业转型，这也是高盛持续上调估值的核心逻辑。

　　回顾高盛的跟踪轨迹，从2024年12月首次覆盖，到2025年11月20日的自动驾驶货车产品更新报告、11月27日的管理层交流纪要，再到最新的自动驾驶货车调研报告，其估值逻辑不断迭代。

　　在2025年11月的报告中，高盛已将估值基准年调整为2031年，目标倍数从15.4倍提升至16.6倍，核心驱动源于两大业务的关键进展：第七代自动驾驶出租车在广州实现城市级单车盈利转正，大幅提前了盈利预期；第四代自动驾驶货车的自动驾驶套件BOM成本较上一代下降70%，系统设计寿命达100万公里，与出租车业务形成强协同效应，且货车车队规模有望从当前约200辆扩张至2026年的千辆级别。

　　2025年第三季度财报数据，有力佐证了业务的增长态势。公司彰显出蓬勃发展活力，总营收约1.81亿元人民币，较去年同期大幅上扬，增幅高达72%。

　　车队规模方面，截至2025年11月23日，小马智行自动驾驶出租车总数达961辆，其中667辆为第七代车型，公司预计2025年底将提前完成1000辆目标，2026年底进一步扩张至3000辆。自动驾驶货车领域，当前运营约200辆，与三一重卡、东风柳汽合作开发的第四代车型预计2026年批量部署，商业化路径逐步清晰。

　　值得留意的是，第七代自动驾驶出租车于广州实现盈利转正，这一成果具备严谨的参考意义，为行业发展提供了极具价值的借鉴样本。管理层明确表示，该盈利数据已扣除所有折扣与退款，完整纳入6年期限的车辆折旧，以及远程协助人员、地勤支持、维保保险、停车费、网络费等全部运营成本，意味着广州模式已具备经济可行性。

　　这一成果的取得，得益于运营效率大幅提升。截至2025年11月，于广州地区，该车型单台车日均订单量高达23单，彰显出卓越的运营成效。远超行业平均水平，同时远程协助配比持续优化，正朝着“一名远程人员支持30辆车”的目标推进，将进一步降低人力成本。

　　中国干线万亿元人民币，干线货运占跨区域商品流通量的70%以上，是自动驾驶领域稀缺的万亿级赛道。

　　瑞银证券预测，2024年至2030年，自动驾驶货车在中重型卡车中的渗透率将从接近0%提升至11%，届时车队规模将达30万辆，潜在市场规模约80亿元人民币。

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　　一是京津塘高速等开放道路的长途干线物流，路线固定、环境可控，但全无人化需等待监管突破。

　　二是青海、甘肃、内蒙古等地的矿山物流，场景封闭、政策门槛低，单次充电可支持200公里行程，能实现多次往返。

　　从行业趋势看，中国自动驾驶货车呈现“L2+先行、L4跟进”的特征，L2+级已在2021年量产，2025年底国内车队规模预计达5000辆左右，而L4级的规模化则依赖监管政策推进。瑞银测算，L2+级自动驾驶货车可使干线%-5%的节油效果。

　　货车业务与三一重卡、东风柳汽的合作，借鉴了出租车业务与丰田、广汽的合作经验。而在出租车业务扩张上，公司采用“轻资产与AI赋能”模式，与深圳西部集团、阳光出行等平台合作，既降低了资本支出压力，又加快了市场渗透，2025年底至2026年底的三倍车队增长，将成为验证商业模式可持续性的关键。

　　广州盈利模式的复制性存疑，不同城市的道路开放程度、政策支持力度、订单密度及消费者接受度差异显著；行业竞争日趋激烈，百度萝卜快跑已在武汉等城市实现单车盈利，文远知行、滴滴自动驾驶加速布局，货车领域则有主线科技、卡尔动力等玩家入局。

　　技术上，L4级货车的全无人化运营需通过恶劣天气、复杂交通流等极端工况的安全验证；监管层面，全无人化运营许可进度不确定，直接影响规模化速度。财务上，公司仍未摆脱亏损，2025年第三季度净亏损6160万美元，非公认会计准则下净亏损5500万美元，同比扩大32.9%，规模化扩张带来的资本消耗压力，对其融资能力构成考验，高盛预计公司要到2030年才能实现EBITDA和净利润转正。

　　小马智行能否兑现预期，仍需跨越模式复制、监管突破、竞争应对与资本平衡等多重关卡。自动驾驶行业的商业化征程道阻且长，小马智行的双轮驱动战略，既是机遇也是挑战，其后续进展将持续影响市场对自动驾驶赛道的估值判断。

　　来源：大河报 河南即将经历一次剧烈的气温波动。继昨天（12月6日）北部部分地区最高气温达到20℃后，未来一周气温将持续下降，预计到下周末最高气温降至2℃左右。整个过程由两轮冷空气推动，第二轮强度更大，并可能带来今冬首次大范围降雪。

　　2025年12月6日22时许，G30连霍高速K3906公里附近（距离塔城地区乌苏市区约70公里），相距1公里的两个路段接连发生车辆追尾相撞事故（5辆大车、7辆小车），共造成9人死亡、7人受伤，伤员紧急送往医院接受救治。

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